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成立于2015年的极兔从印尼市场起步，并在2020年进军中国市场，凭仗激进的价钱战略，疾速搅局国内快递行业。按包裹量计，它已是东南亚第一大和国内排名第六的快递运营商。

一路狂奔扩张，推进极兔业绩高速增长。招股书显现，2020-2022年，极兔营收分别达15.35亿美圆、48.52亿美圆、72.67亿美圆，合计接近1000亿钱，复合增长率高达110%。

快速增长的背后，极兔也接受着高亏损，在2020年和2021年分别亏损6.64亿美圆、61.92亿美圆，去年则扭亏为盈到达15.73亿美圆。这主要受按计入损益的金融负债的公道价值收益影响，去年该局部录得30.51亿美圆收益。

前述期内，如扣除公道价值、股份薪酬等影响，极兔经调整后亏损分别达4.76亿美圆、9.11亿美圆、7.99亿美圆，累计亏损约156亿钱，整体运营仍处于高额亏损当中。

在过去8年中，极兔取得腾讯、顺丰、高瓴、红杉等机构56亿美圆的投资，但烧钱速度惊人。关于当前现金流告急的极兔来说，此次上市将是关键一役。

中国市场奉献最大，增幅持续放缓

极兔发源于印尼，并以此为据点向越南、马来西亚等东南亚国度拓展。2020年极兔杀入国内竞争剧烈的快递市场，疾速成为搅动行业的“黑马”。

早前多年，东南亚市场是极兔的第一大业务来源，2020年奉献近七成营收。但中国市场增长迅猛，2021年占比已进步到45%，去年初次超越东南亚市场，完成近41亿美圆收入，占比达56%，东南亚市场占比已滑落至不到三分之一。

从增长来看，中国市场也更为突出。最近三年，极兔来自东南亚收入的复合年增长率为51%，而来自中国的复合年增长率则高达193%。

营收的增长则高度依赖包裹量。极兔过去三年处置的总包裹量，从2020年的32亿件暴增224%至2021年的105亿件，去年进一步增长至146亿件，复合增长率达112%，同比增幅回落至39%。

招股书显现，极兔的包裹主要来自电商平台，客户包括淘宝、天猫、拼多多、Shein、TikTok、抖音、快手等主流电商平台，去年前五大客户中有四家都是电商平台。

最近三年，极兔前五大客户分别奉献收入45%、39%及26%，其中最大客户为同一家电商平台，前两年奉献收入均达35%，去年则降落至17%。这意味着，极兔将来的开展将高度依赖电商行业的开展。

分市场来看，中国最近三年一直奉献最大，从近21亿件增长到去年的120亿件，复合增长率达140%，占比从65%增长到82%。

营收和包裹量的快速增长得益于极兔在中国市场的巨额投入，其中关键是2021年以68亿元收买百世快递中国，完成初次大范围业务扩张，极兔也因而拿到国内快递行业竞争的入场券。

比照来看，由于人口基数、电商程度、基建立施等差别，东南亚市场包裹量增长较慢，同期复合增长率不到48%，占比也从2020年的36%减少至17%。

不过，按去年包裹量计，极兔是东南亚排名第一的快递运营商，以25亿件包裹量拿下22.5%的市场份额，是第二名的3倍多，与该区域其它竞争对手拉开较大差距。

在市场范围更大且竞争更为剧烈的中国市场，极兔仅用三年就完成单日五千万单，在国内同行中所用时间最短。去年极兔在国内处置包裹量约120亿，排名第六，市场份额10.9%，与排名前两家的公司差距较小，但缺乏行业老大份额（24.4%）的一半。

不过，无论从营收还是从包裹量来看，极兔增幅都在持续降落，如去年营收增速从两年前的358%降落到50%，包裹量增速则从上年的228%降至缺乏40%，昔日高速增长恐已一去不复返。

打价钱战吃恶果，毛利率尚未转正

虽然中国市场无论是营收范围还是包裹量，都完整碾压东南亚市场，但其还无法为极兔奉献利润，而东南亚市场则已跑通商业形式。

招股书显现，2020年-2022年，极兔运营亏损分别约6.06亿美圆、16.47亿美圆、13.89亿美圆，三年亏损超越250亿钱，中国市场成为拖累盈利的中心。

前述期内，极兔中国市场毛损分别到达5.78亿美圆、12.19亿美圆、6.65亿美圆，极兔解释称这主要是由不时投资技术基建、范围和扩张招致。

最近三年，极兔中国市场的快递均匀单飘收入分别为0.23美圆、0.26美圆和0.34美圆；均匀单飘停业本钱分别为0.51美圆、0.41美圆、0.4美圆。

这意味着极兔根本是做一单亏一单，特别是2020年均匀单飘收入还不到对应本钱的一半，均匀每单亏损0.28美圆（约钱2元），去年每单仍亏0.06美圆（约钱0.4元），范围效益尚未完整凸显。

比照东南亚市场，期内均匀单飘收入0.91美圆、1.1美圆、0.95美圆，远高于中国市场，且均高于对应的均匀单飘本钱0.64美圆、0.79美圆、0.76美圆，去年均匀每单能够赚0.19美圆。固然该市场毛利率从29.8%降落到20%，但至少标明极兔形式在东南亚曾经跑通。

这与极兔在国内的战略亲密相关，在市场竞争剧烈和较高集中度的状况下，极兔进入中国市场后依托补贴大打低价战，一度与百世快递创下行业单飘价钱的最低记载。

“规则毁坏者”极兔也因而遭遇韵达、申通、圆通等行业公司联手抵抗，以至被监管机构处分。2021年4月，因低价倾销，极兔遭到义乌邮政管理局处分，局部分拨中心被停业整治。

但借助价钱战，极兔硬生生从剧烈的快递行业中扯开一道口子。这也招致极兔中国市场持续负毛利率，进入的第一年为-120%，随着范围提升、运营优化，2021年缩窄至-56%，去年进一步到达-16%。这也拖累极兔整体盈利表现，其最近三年毛利率分别约为-17%、-11%、-3.7%。

快递行业毛利普遍偏低。去年圆通毛利率为11.3%，韵达为9.13%，申通则只要4.38%。极兔的盈利才能固然在持续提升，但毛利尚未转正，如何逾越这个节点可能需求极兔调整市场战略，价钱战不会是完成盈利以及持续性运营的中心武器。

实践上，极兔最近两年均匀单飘收入有在持续提升。极兔表示，估计本钱和费用的绝对金额将有所增加，由于持续扩展网络、技术投资、推进新市场扩张和效劳范围。

这意味着，极兔将继续扩张。招股书显现，此次募资将用于拓宽物流网络，晋级根底设备，强化分拣及仓储才能及容量，开辟新市场及扩展效劳范围，研发及技术创新等。

但极兔也称，从久远来看，为完成收入潜力和盈利，除继续增加包裹量外，还会进步效劳质量，改善定价条款，并控制本钱，提升运营效率。如此来看，极兔在高本钱扩张和追求盈利上可能会堕入持久的拉锯战。

腾讯顺丰等投资56亿美圆，亟需IPO救急

极兔开创人李杰曾是OPPO安徽和江苏的代理商，2013被委派开辟东南亚市场。做了两年后，李杰因感遭到当地快递业不兴旺，便想着将中国快递形式搬到东南亚，从而在印尼首都雅加达兴办了J&T Express。

在中国起网后，J&T Express借助极兔的新名字与拼多多协作，并经过收买百世快递中国等，疾速成为快递行业“黑马”，成为通达系、顺丰、京东物流之外的新“权力”。极兔去年进一规划沙特、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及等新市场，并拓展跨境物流效劳。

在短短8年生长为一家具有近13万名员工的行业巨头之一，极兔狂奔背后离不开资本的力气。据招股书，极兔此前取得9轮融资，合计融资金额约56亿美圆。

极兔知名投资方包括腾讯、顺丰、高瓴、红杉、博裕、淡马锡、招银国际等，其中腾讯是其最大外部投资机构，目前持股6.32%，这其中顺丰的协作颇受行业关注。

今年5月，极兔以11.8亿元的价钱收买了顺丰旗下的丰网信息，希望借此拿下更多网点资源，扩展业务量。早前还有音讯称，顺丰在与极兔就入股协作接洽，而招股书显现，顺丰目前已持有极兔1.54%的股份。

极兔的开展带有浓重的步步高系颜色，段永平朋友圈撑起其投资、管理和业务，段自己也友谊投资过极兔。OPPO开创人陈明永间接持有极兔4.4%的股份，早前还担任过极兔董事。目前，李杰担任极兔董事会主席兼CEO，持股11.54%，具有超72%的投飘权。

此外，极兔执行总裁樊苏州，以及担任非执行董事的投资人，如郑玉芬、廖清华、张源等，均与段永平主导过的步步高、OPPO等公司颇具渊源。极兔也将本分视为企业价值观，这也是OPPO、vivo、拼多多等段永平系公司标榜的关键词，而这些公司在极兔业务拓展中也起到重要作用。

借助段永平朋友圈，极兔经过高额融资疾速扩张。截至2022年底，极兔共有104个区域代理及大约9600个网络协作同伴、280个转运中心、超越8100辆干线运输车辆，以及超越21000个揽件和派件网点。

但是，快速烧钱，持续流血，使得极兔持续处于慌张的现金流状态当中。运营活动现金净额持续为负，截至去年底所持现金及其等价物约为15亿美圆。依照去年高达75亿美圆的运营本钱，这可能连今年一季度的运营都将难以维持。

从这个角度看，此次上市将成为极兔关键一役。极兔此前也屡次停止品牌造势。去年11月世界杯期间，极兔签约梅西作为全球品牌代言人，后在春节期间又成为首家资助春晚的民营快递企业。

关于极兔来说，将来最大的不肯定风险可能是，其所高度依赖的电商行业已进入存量市场，无论是用户还是行业范围，将来的增长都将不可防止放缓。